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國泰君安:吉利汽車利潤率令人失望,下調至“中性”

導語吉利汽車2019年上半年股東應占利潤同比下跌39.9%至人民幣40.1億元,差于我們預期。受舊車型拖累,吉利品牌在2019年上半年的銷量同比下降17.3%。

國泰君安 · 2019-08-23 · 文/馬守彰 · 瀏覽2290

  吉利汽車2019年上半年股東應占利潤同比下跌39.9%至人民幣40.1億元,差于我們預期。受舊車型拖累,吉利品牌在2019年上半年的銷量同比下降17.3%。銷售組合改善使綜合平均價格同比增長3.0%。然而,由于國6排放標準提前實施而提供更多折扣,毛利率仍下降2.4個百分點至17.8%。此外,由于研發成本及無形資產攤銷大幅度上升,行政費用率上升2.2個百分點。因此,凈利潤率下降4.0個百分點至8.9%。

  ?轉型仍在繼續。吉利汽車不斷推出全新模塊化平臺(CMA、BMA、PMA)車型,而銷售組合逐步增加。模塊化平臺還在成本和效率方面提供了戰略優勢。我們相信在汽車市場回歸正常增長后將取得回報。

  ?我們將2019年至2021年的股東利潤分別下調25.5%/18.5%/18.9%。我們已下調銷售量和毛利率假設。

  ?由于下調盈利預測,我們將目標價下調至11.00港元,并將投資評級下調至“中性”。我們的目標價相當于9.5倍2019年市盈率和7.3倍2020年市盈率。我們認為目前的估值是合理的,接近歷史均值。同時,由于缺乏催化劑,我們認為下半年股價將橫盤整理。

圖片來源:123RF

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