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策略聚焦|預期底夯實市場底

導語政策、流動性和中美分歧的預期探底,夯實市場底部。A股依然處于以時間換空間的最佳戰略配置期,宜調倉不宜減倉,需耐心等待基本面和流動性空間打開。

中信證券研究 · 2019-08-12 · 瀏覽1851

  市場對國內政策寬松的預期已下調,人民幣貶值對A股的壓力高點已過;MSCI擴容和回購仍能帶來凈增量資金,托底流動性預期;而中美分歧不確定性實際在下降,金融領域沖突風險可控。政策、流動性和中美分歧的預期探底,夯實市場底部。A股依然處于以時間換空間的最佳戰略配置期,宜調倉不宜減倉,需耐心等待基本面和流動性空間打開。

市場對國內政策寬松的預期已下調

人民幣貶值對A股的壓力高點已過

  1)市場對國內政策寬松的預期已下調。定調上,7月底的政治局會議體現出較強的定力,把“六穩”放在中美關系框架下;并明確“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”。執行上,貨幣方面,央行在全球普遍降息的環境下依然保持定力,堅持以結構和定向寬松為主,重預期管理;財政方面,政策措施依然在預算內框架中,而推進節奏視經濟壓力相機抉擇。

  2)人民幣貶值對A股的壓力高點已過。政策密集表態下,人民幣貶值的預期趨于穩定。人民幣“破7”后央行明確表態,人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定。IMF近期也指出人民幣匯率水平與中國經濟基本面基本相符,不存在明顯高估或低估。預期明確后,貶值對A股的負面影響是短期脈沖性的,不改變外資流入的趨勢。

8月5日人民幣匯率破“7”后逐步穩定

 

  資料來源:Wind;中信證券研究部

中美分歧不確定性實際在下降

金融領域沖突風險可控

  1)從“匯率操縱國”標簽引發中美金融沖突風險可控。即使不同時滿足3大條件,美方依然強行給中國貼上了“匯率操縱國”標簽,這更像是美方極限施壓的手段,實際風險可控。首先,貼上標簽后有1年的談判期;其次,資本交錯下金融沖突爆發帶來的潛在風險太大,美方也很謹慎;再次,實質上過去30年來美國從來沒有對“匯率操縱國”實施過實際的金融制裁。

  2)美方在貿易和科技領域的底牌已不多,不確定性實際在下降。威脅對3000億美元清單加征10%的關稅后,美方貿易領域的底牌已不多;而科技方面,市場充分認知后,對8月8日美方發布限制政府機構購買華為等中國企業設備的事件也表現出很強的韌性。

MSCI擴容和回購仍能帶來凈增量資金

托底流動性預期

  1)8月北上資金有望凈流入300億元,節奏前低后高。8月確定MSCI年內第二次擴容,我們預計,在謹慎/中性/樂觀情形下8月北上資金仍有望維持83/339/595億元凈流入。目前8月北上資金凈流出135億元,考慮匯率因素弱化和MSCI因素強化,預計流入節奏前低后高。

  最謹慎情形下8月份北上資金流入資金測算

 

  資料來源:MSCI,中信證券研究部測算。注:美元兌人民幣匯率按照7.0RMB/USD計算

  2)回購熱度不減,對公司治理的擔憂僅是個例。市場調整提升回購熱度,7月實際回購執行規模297億元,超過整個二季度的277億元。近期市場對部分管理層強勢公司的回購安排擔憂只是個例。但實際上,剔除有大額回購的伊利股份和中國平安,目前無實控人的公司回購規模占比僅為7.8%。

預期底夯實市場底

市場修復仍需耐心等待

  上周聚焦中我們強調,A股最佳的做多窗口已經提前關閉。而近期風險釋放后,市場對國內政策、中美分歧和市場流動性的預期已充分調整,接近底部。預期底夯實市場底,以時間換空間:耐心等待基本面和流動性空間打開,從而再次打開做多窗口。

堅持核心資產底倉

調倉關注四條主線

  目前依然是以時間換空間的最佳戰略配置期,宜調倉不宜減倉:

  首先,結構性增量資金流入支撐下,消費和金融板塊的核心資產依然有底倉配置的價值;

  其次,調倉時可以密切關注四條主線:華為產業鏈、消費電子、新能源汽車產業鏈和住宅竣工復蘇的機會;

  再次,短期也可介入受益于人民幣貶值預期的品種。

  具體標的詳見報告正文。

風險因素

  人民幣貶值幅度超預期,導致外資加速流出A股;國內宏觀經濟數據和中報業績顯著低于預期。

片來源:123RF

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風險提示 資本邦呈現的所有信息僅作為投資參考,不構成投資建議,一切投資操作信息不能作為投資依據。投資有風險,入市需謹慎!

關鍵詞: 人民幣貶值MSCI
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