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浙商證券:《汽車整車行業乘用車比較研究三:誰能成為未來20年全球整合的贏家?》

導語中國依然是最重要區域市場。中國車企逆襲的機會核心在于:借助“EV技術+中國市場”兩大籌碼,積極與全球一線車企合作共贏,而非單槍匹馬作戰。

浙商證券 · 2019-08-09 · 瀏覽1170

1、全球汽車市場格局的變遷史

  110年全球汽車歷史驗證了“分久必合,合久必分”道理。經濟危機往往是導火索。先有區域內整合,才有全球整合。區域內整合的時長排序:歐洲>美國>日本,中央越集權且市場容量越小,整合速度越快。全球已經發生兩次大整合:1980-2000年,2000-2018年。第一次全球整合關鍵詞是“聯盟策略”,最終形成了6+3格局:①通用&福特尋找同盟,成功抵制豐田的崛起,奪回世界第一第二,豐田掉到第三。②強勢歐洲品牌尋找同盟,占據全球第四到六名。第二次全球整合以2008年為界分成:①上半場,舊聯盟瓦解,美系沒落,豐田取代通用成為全球第一。②下半場,借助中國市場的先發優勢,大眾取代豐田成為全球第一。全球汽車市場被修正為6+X格局,現代-起亞是最大黑馬,取代戴姆勒集團成為6的成員之一,吉利汽車(包含沃爾沃)成為X的成員之一。

2、成為世界一流車企的三要素規律

  一個汽車企業能走多遠?=他是否具備持續現金流的創造力?而這點又由三個相互影響的要素來支撐:1)是否具備引領潮流的技術力。能否通過新技術創造出高附加值產品,然后消費者還愿意高價購買。2)是否具備拓展海外的戰略力。能否利用不同國家資源稟賦的差異性,將低附加值產品銷售到他國,而當地消費者愿意高價支付。3)是否具備提高效率的組織力。如何在滿足消費者多樣化需求和規模效應最大化之間尋找平衡點。從手工制造—大批量生產—柔性化生產—平臺化生產,110年汽車行業一直在圍繞生產效率而不斷創新。

3、第三次全球整合的演繹推測(未來20年維度)

  全球汽車6+X寡頭壟斷格局的基本形態不會變,變的是成員名單,大概率有2股勢力有望進來:1)新造車勢力。2)中國車企。“基于技術的聯盟”或成這一輪全球汽車整合的新關鍵詞。世界第一的位置極大可能依然在已形成良性循環的大眾和豐田之間角逐。“引領潮流的技術力”將是三要素模型中最重要變量。中國依然是最重要區域市場。中國車企逆襲的機會核心在于:借助“EV技術+中國市場”兩大籌碼,積極與全球一線車企合作共贏,而非單槍匹馬作戰。

4、看好中國車市投資機會,最佳買點或在8-9月份

  短周期(3年以內):中國乘用車景氣度將迎來周期復蘇,先量后價,估值處歷史底部,中報大概率是最后風險釋放,提供優質買點。長周期(3年以上):無論貿易戰走勢如何,中國乘用車需求低增長是必然趨勢。但更重要是百年汽車技術大變革給與中國車企逆襲的機會,有望實現全球產業鏈地位的提升。

圖片來源:圖蟲

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關鍵詞: 汽車浙商證券
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