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領先的機器視覺裝備制造商,進口替代潛力大

導語天準科技發布科創板上市發行安排及初步詢價公告,詢價日期為 6 月 27 日。

choice金融終端 · 2019-06-28 · 瀏覽2306

  天準科技發布科創板上市發行安排及初步詢價公告,詢價日期為 6 月 27 日。

天準科技是國內領先的機器視覺裝備制造商

  公司以機器視覺技術為核心,專注服務于工業領域客戶,主要產品為工業視覺裝備,包括精密測量儀器、智能檢測裝備、智能制造系統、無人物流車等,產品功能涵蓋尺寸與缺陷檢測、自動化生產裝配、智能倉儲物流等工業領域多個環節,下游主要涵蓋消費電子行業、汽車行業、光伏半導體行業等。

機器視覺行業處于快速成長階段,中高端領域由外資品牌壟斷,國產品牌仍有差距

  機器視覺是 AI 的重要分支,隨智能化趨勢滲透率不斷提升,且下游消費電子、汽車、半導體、醫藥等行業規模持續擴大,機器視覺市場規模呈快速增長趨勢。目前機器視覺核心技術依然由少數國際知名廠商如康耐視、基恩士等所把持,國際機器視覺市場主要被美國和德國企業占據,國產品牌仍有差距。全球最大的機器視覺公司康耐視 2018 年營業收入 8.06 億美元,凈利潤 2.19億美元。

公司立足機器視覺技術,專注工業領域,客戶資源優質,盈利能力強

  公司具備機器視覺自主研發能力,核心團隊來源于微軟亞洲研究院、華為等,在機器視覺算法、工業數據平臺、先進視覺傳感器和精密驅控技術等核心技術領域具有相對優勢。公司主要客戶包括蘋果公司、三星集團、富士康、欣旺達、德賽集團、博世集團、法雷奧集團、協鑫光伏、菜鳥物流等國際知名企業,客戶資源優質。2018 年毛利率 49.2%,凈利潤率 18.6%,盈利能力較強。

募集 10 億擬用于擴大產能,提升研發能力,進一步鞏固競爭優勢

  公司擬發行不超過 4840 萬股,擬募集資金 10 億元,將用于機器視覺與智能制造裝備建設項目、研發基地建設和補流。項目預計 2020 年達產,達產后預計增加年均銷售收入 4.5 億元,年均稅后凈利潤 0.7 億元。

盈利預測與估值建議

  基于機器視覺滲透率提升以及下游行業景氣向上,預 計天準科技 2019-2021 年實現凈利潤 1.26 億、1.64 億、2.17 億,對應 EPS 為 0.65、0.85、1.12 元。公司可比公司包括國外機器視覺龍頭企業康耐視,以及國內檢測設備企業精測電子、國內自動化企業機器人、先導智能等。從規模來看,天準處于成長階段,目前規模仍較小,但公司盈利能力處于國內可比企業中較高位置。若公司募投項目順利實施,疊加機器視覺行業快速發展,公司規模有望進一步擴大。公司與可比公司在商業模式、下游市場以及盈利特點上具備一定的可比性,建議考慮相對估值法中的 PE/PS 對天準科技進行估值。目前可比公司 PE(LYR)范圍為 36.11-53.37 倍,PS(LYR)范圍為 6.94-9.82 倍,我們認為天準科技合理價值區間為 17.62 元-26.04 元,對應市值范圍為 34.12億-50.42 億元。

風險提示

  下游行業消費電子、汽車電子、光伏半導體等資本開支下滑;市場競爭加劇導致公司市占率提升不及預期以及盈利能力下滑。

圖片來源:123RF

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