微信平臺搜索[資本邦]或掃描下面的二維碼

微信二維碼
首頁 · 機構觀點 · 正文

穩增長之年

導語和歷年12月政治局會議一樣,這次會議也更多是方向性的。沒有看到經濟增長目標的設定,沒有看到有關貨幣政策和財政政策的基調。這些市場重點關注的話題,需要等到中央經濟工作會議和2020年兩會之后,才能被知曉。

聯訊麒麟堂 · 2019-12-09 · 文/李奇霖 · 瀏覽4384

  12月6日政治局會議召開,略早于前幾年。參考往年經驗,政治局會議到中央經濟工作會議中間有10余天間隔,據此判斷今年的中央經濟工作會議召開時間可能在12月16日左右。

  按照慣例,每年召開四次以經濟為主題的政治局會議。但和往年不同的是,今年10月政治局會議主要討論十九屆四中全會,并沒有討論經濟。因此,市場對12月政治局會議如何定調經濟、部署經濟工作,更有期待。

  和歷年12月政治局會議一樣,這次會議也更多是方向性的。沒有看到經濟增長目標的設定,沒有看到有關貨幣政策和財政政策的基調。這些市場重點關注的話題,需要等到中央經濟工作會議和2020年兩會之后,才能被知曉。

  即使如此,讀完通稿,我們認為仍然有不少值得關注的地方。

  第一,中央對經濟形勢的看法,比市場主流的預期要樂觀些。在回顧2019年工作時,都是正面的評價,認為“保持經濟社會健康發展”。可能原因是在當前情況下,順利完成了6.0%-6.5%的增長目標,實屬不易。

  在對未來經濟的判斷時,通稿指出“當前和今后一個時期,我國經濟穩中向好、長期向好的基本趨勢沒有變”,這要比市場主流的預期樂觀。

  我們認為,經濟短期的低點可能已經過了。基建投資加碼、房地產調控難再收緊、全球經濟回升帶動貿易環境好轉,2020年相比于今年消費刺激的力度預計也會加大,對經濟不宜過度悲觀。

  第二,圍繞實現小康社會,2020年的政策基調是穩增長。會議明確指出“緊扣全面建成小康社會目標任務”、“確保全面建成小康社會”等。明年的宏觀經濟政策,將圍繞實現這個目標來推進。

  兩個翻一番是實現小康社會的重要量化指標,根據我們的測算,即使是考慮到第四次經濟普查的影響,2020年GDP增速可能也需要5.9%。今年三季度GDP增速已經下滑到了6.0%,當前經濟內生的企穩動力并不足,明年需要加大托底力度。

  從 “全面做好六穩工作” 、“保持經濟運行在合理區間”、“運用好逆周期調節工具”等來看,穩增長將是2020年的政策主線。逆周期調控政策可能會持續到中央認為“全面建成小康社會目標”完成沒有問題時,邊際上再退出。

  預計穩增長將圍繞以下幾條線推進:一是基建穩增長加碼,后文會重點分析;二是“房住不炒”的調控基調不會變,但在“因城施策”框架下,2020年將有更多城市變相放松,針對房企融資的監管可能也不會進一步收緊;三是和2019年相比,2020年消費在穩增長中將發揮更為重要的角色,汽車和地產竣工產業鏈這兩個是重點。

  第三,基建在2020年穩增長中的重要性進一步提升。本次會議提到了“加強基礎設施建設”,和市場之前預期的2020年基建投資發力一致。

  2018年7月國常會提出基建補短板至今,實際效果并不顯著,關鍵原因是融資難的硬約束沒有解決。預計2020年基建補短板的重點,將從此前的推出項目,轉向解決融資問題。一方面,落實已經出臺的專項債可作為重大基建項目資本金、降低部分項目資本金比例要求的政策。另一方面,解決項目配套資金的問題,2020年政策性銀行可能介入,加大對基建項目的貸款支持。

  第四,2020年金融防風險繼續。會議提到2020年確保不發生系統性金融風險,可能會從四個方面推進。

  一是在信用風險備受關注的情況下,再融資可能趨于寬松,避免發生系統性風險。

  二是穩妥處置信用風險。部分領域的信用違約處置需要高度重視,尤其是政策對穩增長有很高訴求的當下。如果投資者因違約,對某類債券的風險偏好趨勢性收縮后,其他同類發行人均會面臨再融資斷層和流動性風險,進而進一步觸發信用風險。即使后續政策引導,可能也難以讓資金從安全類資產轉移到這類債券上來,因為投資者對發行人的信任一旦系統性坍塌,即使有再多的流動性和配置需求,可能也難以重構。

  三是部分高風險經營的金融機構可能會被處置,具體方式包括接管、兼并重組等,今年已有先例。但也會把握好處置節奏和力度,以此穩定金融系統的負債,來促進金融體系對實體經濟的支持。

  四是鼓勵、引導和支持中小銀行補充資本金,增強抵御風險的能力。

  第五,“完善擔當作為的激勵機制”這一提法,值得關注。防范地方隱性債務壓力下,2017年7月把地方債務問責機制上升到了“終身追責、倒查責任”,地方政府的積極性減弱,從預算軟約束到了另一個極端,近年基建補短板效果不佳也與此有關。

  這次會議提出,“改進領導經濟工作的方式方法,完善擔當作為的激勵機制”。未來可能會出臺更多的激勵相容政策,在遵守一些底線之內,如隱性債務風險,地方政府可能會有更大的政策空間。

圖片來源:123RF

聲明:本文為資本邦轉載文章,如有版權問題請聯系[email protected]

風險提示 資本邦呈現的所有信息僅作為投資參考,不構成投資建議,一切投資操作信息不能作為投資依據。投資有風險,入市需謹慎!

分享到:
{$ad}
云南快乐十分走势图 陕西快乐10分玩法中奖规则 新浪体育微博 棋牌娱乐注册送20金币 内蒙古时时彩 内蒙古11选5遗漏导航 学生威客赚钱 浙江快乐12 斗牛牛游戏官方下载 安徽十一选五遗漏数据 体球网即时比分比分 国家授权正规彩票平台 7m篮球比分-百度青岛小皇宫 上证指数怎么买卖 养殖什么好赚钱 捕鱼大师官网注册 辽宁12选5走势图表