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【廣發策略|科創】破發“優大于憂”

導語11月6日盤中2家近期新股(非首日)破發,目前共3家破發案例,7家收盤價相對發行價溢價率不足10%。

戴康的策略世界 · 2019-11-12 · 文/倪賡、戴康 · 瀏覽6397

  第一,科創板“百日”首現破發,優大于憂。11月6日盤中2家近期新股(非首日)破發,目前共3家破發案例,7家收盤價相對發行價溢價率不足10%。解讀:1)科創板破發主邏輯為近兩周新股集中上市(共上市15家,且5/6日集中上市9家),稀缺性溢價降低、有限資金下個股“大分化”;2)短期不會大面積破發:一是發行節奏邊際放緩(目前發行僅5家),二是科創板50指數推出速度加快;3)打新收益率預期下滑,策略由“報價”轉“個股”:本周有一半新股首日溢價率低于45%,最低6%,未來打新策略也要精選“個股”,從破發案例看,關注個股基本面(如應收賬款、現金流、負面報道等)、流通盤占比(越小波動率越大)等;4)破發是市場化機制下正常現象(港股今年破發率約35%),有利于回歸個股基本面思考,利于科創板整體估值回歸、個股分化,提升定價效率;5)破發個股二級市場投資機會:創業板歷史52家首日破發新股90日后收益率為正的個股概率為33%,最高收益率接近50%。

  第二,科創板再融資細則突破。11月8日,證監會發布《科創板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》(征求意見稿),核心要點包括:1)設定基本發行條件(負面清單制);2)支持引入戰投;3)交易所審核期限為2個月;4)嚴監管。解讀:1)并購重組、再融資等細則加快推進為創業板注冊制提供試行經驗,未來可期細則如分拆、紅籌上市等;2)與8日證監會其他制度變革(創業板再融資松綁、新三板精選層改革等)結合來看,科創板將形成“與創業板競合,與新三板承接”關系,提升融資效率;3)引入戰投為未來科創板國企混改提供制度支持。

圖片來源:123RF

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